泰合资本胡文钦:穿越十年周期的三个关键词

作者: 采集侠 分类: 科技 发布时间: 2019-01-19 15:39

泰合资本胡文钦:穿越十年周期的三个关键词

2018,创投黄金时代结束的一年。

2018 年出台的资管新规,普遍被认为是 2018 年创投行业钱荒的导火索。

然而,从更宏观的层面来说,不仅仅是一级市场,2018 年各类资产的表现均不如预期,甚至下滑严重。泰合资本管理合伙人胡文钦在分享中提到,德银策略部门做的一个研究认为,2018 年,是从 1901 年来说最差的一年——因为有 93% 的金融资产都是下跌的。

若从现象追其本质,会发现是政策、人口、市场信心的变化,三重叠加的结果。一方面,2008 年以来的量化宽松红利在 2019 年面临拐点,大放水时代结束了;另一方面,2018 年有可能是 21 世纪以来,人口净增长最低的一年,而经济活动的本质是满足人的需求,人口下降,对所有创业公司都带来直接挑战。

经济下滑,创业维艰。但创新不死。

寒冬之中,创业者应该如何穿越周期?

规模法则失效,追求指数型成长曲线已不合现实,下一阶段该如何应对?

消费、教育、技术、汽车、物流、文娱等六大行业,2019 还有什么创新机会?

泰合资本管理合伙人胡文钦在泰合交流会上,分享了泰合对 2018 年的复盘,以及 2019 年的展望。以下是36氪根据其分享内容的整理,Enjoy。

回看 2018:拐点来临之年

2018整体来看,其实就是一个红利加速退去,拐点到来的年份。

我会从估值、行业、人口三个角度解释这个结论,也是从微观到宏观的一个顺序。

估值:

2018年应该是过去十年历史上,整个资本市场最差的一年,没有之一。

分享两个数据:

第一,Wind全年对124个主要的股市指数的监测,2018 年看有 109 个都是在下跌的,几乎没有什么涨的指数。

第二,是德银的策略部门12月做的一个研究,他们认为 2018 年,是从1901年来说最差的一年——2018年有93%的金融资产都是下跌的,这意味着你在2018年不管是买比特币,买房产,买外汇,买大宗,在100个品种里面,93个品种都是跌的。既然对于投资、金融来说,这是非常惨淡的一年,反映到整个资本层面也会波动到我们所在的创投行业,以及其他的投资板块。

这背后的本质就是因为从2008年以来的量化宽松、大放水,在2018年确实到了一个拐点——大放水结束了。

这个拐点是从全球央行大家印钞、发货币、量化宽松,到2018年这个节点上美国变成了加息、缩表,美联储资产负债表累计有4.5万亿要去缩表,从2018年开始就是一个明显的转向。所以我们看资本市场,受到全球性紧缩政策的影响,都出现了下跌。

国内也在去杠杆,A股2018年上证跌了24%,深证跌了34%,全球范围里都属于跌的比较严重的。美股里的FAANG,从2018年的高点到目前大概的幅是31%左右。中国的BATJ、小米和美团这6个公司,从高点的回调幅度平均是42%。就从本质上说明了资本市场深度下探或者回调的趋势非常明显。

另一个层面,我们也在做各种各样的统计和对比,大家看到现在A股有3571家公司,但其中有57%的公司市值不足50亿人民币,有78%的公司市值不足100亿人民币。一级市场什么情况? 10亿美金估值以上的公司比比皆是,而且很多都是创业两三年,还存在极大不确定性的公司。

资本市场热的时候,大家是什么逻辑?就是看未来收益的估值逻辑,但是当资本市场往下走,包括最近我们在项目上体会,就变成了看风险定价——downside有多大,先考虑有多安全,然后我给他估值,这是资本市场上行和下行非常大的区别。所以这样来看,不管是从指数,看全球的资产配置,还是A股公司的估值,整个资本市场的红利其实已经在加速退去,2018年就是资本市场转折的一年。

行业:

行业指的是行业发展的合规过程。

过去一些行业在发展的早期不规范,或者是野蛮生长,到了2018年其实受到了监管,本质上我们看很多行业发展到一定程度需要合规化,其实都是以监管的加速或者监管的出台作为明显标志的。所以,改革开放40周年之后,针对部分曾经野蛮生长的行业,政策确实到了一个拐点,特别是对于那些关系到国计民生和社会公平的行业。

人口:

经济活动的本身是人,经济活动的目的是满足人的物质和文化需求,这是所有经济的核心底子,人口下降之后未来所有的创业都会受到这个层面的挑战。

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